NEW Giá trị cuối cùng (Terminal Value) là gì? Phân loại giá trị cuối cùng

Giá trị cuối cùng

Ý tưởng

Giá trị cuối cùng trong tiếng anh là Giá trị cuối.

Giá trị cuối cùng là giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền trong tương lai, với giả định tăng trưởng ổn định trong thời gian dài. Giá trị cuối cùng thường chiếm một tỷ trọng lớn trong tổng giá trị được đánh giá.

Đặc điểm của giá trị cuối cùng

Dự báo trở nên kém chính xác hơn khi thời gian dự báo dài hơn. Điều này cũng đúng trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt là khi ước tính các dòng tiền trong tương lai của một công ty. Đồng thời, doanh nghiệp cũng cần được coi trọng. Để giải quyết vấn đề này, các nhà phân tích sử dụng các mô hình tài chính, chẳng hạn như định giá theo dòng tiền (DCF), cùng với các giả định nhất định để tính tổng giá trị của một doanh nghiệp hoặc dự án.

Định giá dòng tiền (DCF) là một phương pháp phổ biến được sử dụng trong nghiên cứu, mua bán doanh nghiệp và định giá thị trường chứng khoán. Phương pháp này dựa trên lý thuyết rằng giá trị của một tài sản bằng tất cả các dòng tiền trong tương lai có được từ tài sản đó. Các dòng tiền này phải được chiết khấu xuống giá trị hiện tại với tỷ lệ chiết khấu thể hiện chi phí vốn, chẳng hạn như lãi vay.

DCF có hai giai đoạn chính: giai đoạn dự báo và giai đoạn cuối cùng. Thời gian dự báo thường khoảng 5 năm. Nếu khoảng thời gian dài hơn thế, độ chính xác của dự báo sẽ bị ảnh hưởng. Đó là lý do tại sao việc tính toán giá trị cuối cùng trở nên quan trọng.

Có hai phương pháp thường được sử dụng để tính toán các giá trị đầu cuối: tăng trưởng vĩnh viễn (Mô hình tăng trưởng Gordon) và bội số đầu ra (Exit mutiple). Mô hình tăng trưởng Gordon tuyên bố rằng một doanh nghiệp sẽ tiếp tục tạo ra dòng tiền với tốc độ không đổi mãi mãi trong khi bội số sản lượng giả định rằng một doanh nghiệp sẽ được bán cho nhiều thước đo thị trường. Các chuyên gia đầu tư thích cách tiếp cận bội số đầu ra trong khi các học giả ưa chuộng mô hình tăng trưởng vĩnh viễn.

Phân loại giá trị cuối cùng

Phương pháp tăng trưởng vĩnh viễn trưởng

Chiết khấu là cần thiết vì giá trị thời gian của tiền tạo ra sự khác biệt giữa giá trị hiện tại và tương lai của một số tiền nhất định. Trong định giá doanh nghiệp, dòng tiền tự do hoặc cổ tức có thể được dự báo trong một khoảng thời gian riêng biệt. Nhưng việc đưa ra các dự báo có thể trở nên khó khăn hơn khi các dự báo còn kéo dài trong tương lai. Hơn nữa, rất khó xác định thời điểm chính xác khi một công ty ngừng hoạt động.

Để khắc phục những hạn chế này, các nhà đầu tư có thể giả định rằng dòng tiền sẽ tăng trưởng với tốc độ ổn định mãi mãi, bắt đầu từ một thời điểm nào đó trong tương lai. Điều này đại diện cho giá trị cuối cùng.

Giá trị tương tự được tính bằng cách chia dự báo dòng tiền cuối cùng cho chênh lệch giữa tỷ lệ chiết khấu và tỷ lệ tăng trưởng cuối cùng. Giá trị cuối cùng sẽ ước tính giá trị của công ty sau khoảng thời gian dự báo. Công thức tính như sau:

(FCF * (1 + g)) / (d – g)

Phía trong:

FCF = Dòng tiền tự do cho kỳ dự báo cuối cùng

g = tốc độ tăng trưởng cuối cùng

d = tỷ lệ chiết khấu (thường là giá vốn bình quân gia quyền)

Tốc độ tăng trưởng cuối cùng là tốc độ không đổi mà tại đó một công ty được kỳ vọng sẽ phát triển mãi mãi. Tốc độ tăng trưởng này bắt đầu vào cuối kỳ dòng tiền dự báo cuối cùng trong mô hình dòng tiền chiết khấu và chuyển sang trạng thái vĩnh viễn. Tốc độ tăng trưởng cuối cùng thường phù hợp với tỷ lệ lạm phát trong dài hạn, nhưng không cao hơn tỷ lệ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) trong quá khứ.

Phương pháp bội số đầu ra

Nếu các nhà đầu tư giả định một số lượng hoạt động hữu hạn thì không cần sử dụng mô hình tăng trưởng vĩnh viễn. Thay vào đó, giá trị cuối cùng phải phản ánh giá trị thuần có thể thực hiện được của tài sản của công ty tại thời điểm đó. Điều này thường ngụ ý rằng vốn chủ sở hữu sẽ được mua bởi một công ty lớn hơn và giá trị của việc mua lại thường được tính bằng bội số của sản lượng.

Công thức giá trị cuối cùng sử dụng phương pháp bội số đầu ra làm số liệu gần đây nhất (ví dụ: doanh số bán hàng, EBITDA, …) nhân với bội số quyết định (thường là giá trị trung bình của bội số đầu ra gần nhất ở đây cho các giao dịch khác).

(Theo Investopedia)